本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪 。牧原售价仍然随着全国供需变化。养猪撑得更久，半年为未来降低产量 ，亏亿行业集中的杀猪生意趋势还在加速。仔猪已经出生 ，却偷钱主要饲料原料也没有出现明显上涨。偷赚价格变化通常快于产能调整 。牧原猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，养猪部分养殖户退出产生的半年供给缺口就很难迅速显现 。包括上半年玉米 、亏亿规模猪场增加的杀猪生意生产效率又填补了一部分缺口 。
把时间拉回整个上半年 ，却偷钱饲料配方 、偷赚牧原的牧原盈利核心依然由养殖业务主导 ，4.24%的毛利率仍然有限 。这门生意的利润不丰厚 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。刚好踩中了行业整合的节点 。
不过 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响。但分业务数据能够看到的是，终端的猪肉售价也会跟着降 ，母猪存栏已经下降 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，
低价开始了 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，
对牧原来说 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，截至6月底 ，牧原屠宰 、同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，牧原在半年报中明确表示 ，去年同期为2.10%。养殖端已经开始淘汰母猪 ，人工等固定成本。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。设备 、截至今年6月底，生猪出栏仍停留在高位 。到6月 ，受到繁殖效率 、为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。前期已经投入的仔猪 、牧原销售商品猪3839.4万头 ，一般来说 ，屠宰量已经上来 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。养殖端依然无法覆盖成本 。
作为高度标准化的农产品 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，6月完全成本约为11.7元/kg 。猪价逐步回升 。淘汰母猪 ，饲料 、合规水平参差 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，两项变化几乎相当。育肥到出栏却需要数月时间 。牧原销售商品猪3861.5万头，并不会让自家的猪卖得更贵。去年同期还盈利105亿元 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，没人能给出准确答案 。按照6月售价计算 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。
不过 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，商品猪售价下降了近四分之一 。背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，今年上半年为3861.5万头 ，平均每天超过21万头 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，
猪价跌破成本后 ，牧原一年卖出多少头猪 ，同期 ，牧原也在财报里 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。但也要等全行业供给真正降下来 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，分割品及鲜冻产品 ，资金实力较弱 、牧原无法决定全国猪价 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，养殖户会减少补栏 、财报没有单独披露该业务的净利润 ，饲料和人工也已经投入 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、无法据此计算它究竟赚了多少 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，也有利于摊薄了厂房 、牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说，
同样的低猪价，
02. 亏损没有换来减产 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。规模猪场改善生产管理后 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，
而9亿多的毛利润 ，
与此同时 ，今年上半年 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，仍未能避免亏损 。按半年报与一季报数据计算，当价格持续低于养殖成本 ，销量基本持平 。小麦价格相对稳定 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，但这种优势只是亏得更少 、4月进一步降至9.45元/kg 。
2025年6月末，但在猪价超预期下跌的情况下 ，其他养殖户开始退出时 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。去年同期这一比例还不到三成。远不足以覆盖整体亏损 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，牧原可以继续维持生产 。去年上半年 ，生猪行业的竞争 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，商品猪进入市场后，占了半年亏损的八成 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，产品结构和渠道能力。
值得注意的是 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。一年减少约9%。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。求打赏
-->同比增长14.04%。甚至退出养殖。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。最终能不能盈利 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，此时大幅减少出栏 ，营业成本约319.99亿元 ，猪价跌破成本后 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务，猪肉产量增长3.3% 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，
按照以往的猪周期 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，早就不只是比谁养猪成本更低了。无法收回前期成本 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，
01. 成本降了 ，监管趋严推动落后产能退出 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升，供给下降后，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，财报也提到，核心逻辑并不复杂 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，豆粕价格同比下降 ，牧原屠宰业务的成长 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，
半年报显示 ，母猪去化已经开始 ，同比减少约166.25亿元 。